為什么在聰明的投資者撤離之日，股票市場(chǎng)就有大跌之時(shí)?對(duì)于這種現(xiàn)象，普·巴克(Per Bak)曾做出巧妙的解釋。這位來(lái)自丹麥的物理學(xué)家偏偏對(duì)股票市場(chǎng)著迷，他與他的兩位同事合著了一篇《多元化股市的價(jià)格變動(dòng)》的論文。

　　在這篇文章中，巴克把交易者分為兩種：噪音交易者和理性交易者。噪音交易者，也就是市場(chǎng)跟風(fēng)者，這些人試圖從市場(chǎng)的變化中盈利，他們或者在股價(jià)上升時(shí)買進(jìn)，或者在股價(jià)下跌時(shí)賣出。理性交易者，也就是聰明的投資者，他們不因價(jià)格改變的方向買賣股票，而是根據(jù)證券的價(jià)格及其內(nèi)在價(jià)值的關(guān)系買賣股票，如果證券價(jià)值比當(dāng)前的價(jià)格高，他們就買入，反之則賣出。在絕大多數(shù)時(shí)候，這兩者相互之間影響是平衡的，買與賣在市場(chǎng)總體行為上并沒(méi)有明顯的變化。但是當(dāng)股價(jià)攀升時(shí)，市場(chǎng)跟風(fēng)者所占的比例就會(huì)開(kāi)始升高，隨著股價(jià)的繼續(xù)上升，很多聰明的投資者會(huì)決定拋出股票，離開(kāi)市場(chǎng)。取而代之的是大量的市場(chǎng)跟風(fēng)者被攀升的股價(jià)吸引到股市中來(lái)。當(dāng)聰明的投資者的數(shù)量相對(duì)較少時(shí)，股市的泡沫于是產(chǎn)生了。

　　為了生動(dòng)說(shuō)明這種現(xiàn)象，巴克使用了“沙堆”這個(gè)巧妙的比喻。當(dāng)沙粒從一個(gè)儀器一粒一粒掉在很大的平臺(tái)的時(shí)候，沙子時(shí)平鋪在臺(tái)面上，然后形成小小的一堆。隨著一粒沙子掉在另一粒沙子上面，堆積越多，沙堆也逐漸升高，直到它在每個(gè)側(cè)面都形成斜坡為止。最終，這堆沙子不能再升高了。這時(shí)，如果沙子繼續(xù)掉落在沙堆上，沙粒就會(huì)沿著斜坡滑下，其速度與沙粒掉落的速度相等，當(dāng)沙粒沙粒在沙堆的一側(cè)，這就叫做“坍塌”。如果滑落的沙粒掉在平整的地方，那么它就會(huì)停下，否則就會(huì)一直掉下去，還可能撞擊其他不穩(wěn)定的沙粒，使得更多的沙?；?。只有當(dāng)不穩(wěn)定的沙粒能運(yùn)動(dòng)多遠(yuǎn)就運(yùn)動(dòng)多遠(yuǎn)的時(shí)候，坍塌才會(huì)停止。這就是“沙堆”坍塌理論。

　　在股票市場(chǎng)，當(dāng)聰明的投資者大幅減少而市場(chǎng)跟風(fēng)者大量增加的時(shí)候，沙堆的傾斜度就逐漸加大了，當(dāng)加大到不能升高的時(shí)候，那么它“坍塌”也就是早晚的事。聰明的投資者往往就是在沙堆逐漸加大的時(shí)候選擇撤離，當(dāng)他們撤離之時(shí)，意味著市場(chǎng)“坍塌”的風(fēng)險(xiǎn)即將到來(lái)。看起來(lái)，只要聰明的投資者發(fā)出撤離的信號(hào)，我們都應(yīng)視為一個(gè)警訊。如果不賣，也要切實(shí)保證不買。應(yīng)當(dāng)保持高度的警戒，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)保持清醒的認(rèn)識(shí)，是成功者核心因素之一。要在市場(chǎng)的興衰起伏與群氓的挾裹中堅(jiān)守當(dāng)然是非常困難的。但是狄德羅說(shuō)，知道事物應(yīng)該是什么樣，說(shuō)明你是聰明的人;知道事物實(shí)際是什么樣，說(shuō)明你是有經(jīng)驗(yàn)的人;知道怎樣使事物變得更好，說(shuō)明你是有才能的人。我知道，把偉大的投資者與好的投資者區(qū)別開(kāi)的不在于知識(shí)或聰明，而在于他們的行為方式。