作者：flyerye      來(lái)源：知乎

    這是一個(gè)對(duì)于剛?cè)腴T(mén)的投資者的好問(wèn)題。講之前，先推薦一本好書(shū)《Efficiently Inefficient》（作者：Lasse Heje Pedersen）。它對(duì)于想了解對(duì)沖基金的朋友，是一本很好的啟蒙書(shū)籍。不說(shuō)廢話，講正題。從對(duì)沖基金的角度，交易策略可以有以下分類(lèi)（來(lái)自《Efficiently Inefficient》）：

    我們可以先把交易策略大體分成三類(lèi)：1）股票策略 2）宏觀策略 3）套利策略。

    其中，股票策略和宏觀策略的收益主要來(lái)自投資目標(biāo)的實(shí)際價(jià)值（absolute value）的變化，而套利策略的收益來(lái)自一對(duì)或一組投資目標(biāo)的相對(duì)價(jià)值（relative value）的變化。這三者不是完全的獨(dú)立，比如套利策略也有應(yīng)用于股票市場(chǎng)，宏觀資產(chǎn)配置也會(huì)借鑒股票策略中基本面分析方法。之所以這么分是因?yàn)槿哂懈髯燥@著的特點(diǎn)。下面我們來(lái)逐一介紹：

    1）股票策略：股票策略主要指的是單一的應(yīng)用于股票市場(chǎng)的交易策略。按照人的主觀和計(jì)算機(jī)在策略的參與程度，我們把股票策略分成主動(dòng)權(quán)益投資和主動(dòng)量化投資。這里的主動(dòng)投資更準(zhǔn)確的翻譯是決定型交易，之所以稱(chēng)為主動(dòng)權(quán)益投資，是因?yàn)檫@是業(yè)界一般的稱(chēng)呼。主動(dòng)權(quán)益投資主要是靠投資者的主觀判斷，他們通過(guò)對(duì)行業(yè)和企業(yè)的深入調(diào)查，形成自己的投資邏輯，然后進(jìn)行篩選股票。這里又根據(jù)交易的限制分為多空策略，做多策略和做空策略。這里提一下做空策略（見(jiàn)于國(guó)外），只做空的投資者往往會(huì)把目標(biāo)鎖定在，那些對(duì)外披露的報(bào)告和實(shí)際表現(xiàn)不符的公司，然后去調(diào)查該公司的財(cái)務(wù)狀況是否作假。該策略類(lèi)型的代表就是渾水公司（Muddy Waters Research）。

    相較于主動(dòng)權(quán)益投資，主動(dòng)量化投資是把自己的邏輯輸入計(jì)算機(jī)，通過(guò)計(jì)算機(jī)的快速運(yùn)算，來(lái)構(gòu)建自己的投資組合。它和主動(dòng)權(quán)益投資的區(qū)別體現(xiàn)在研究的深度和廣度上。量化投資依賴(lài)于數(shù)據(jù)。換句話說(shuō)，對(duì)于那些不是以數(shù)據(jù)形式存在的信息（比如與他人的談話），計(jì)算機(jī)是沒(méi)法獲得的，也無(wú)法轉(zhuǎn)化成交易信號(hào)。從這個(gè)角度來(lái)看，量化投資對(duì)單一股票的研究深度不如主動(dòng)權(quán)益投資。但是，借助于計(jì)算機(jī)的快速處理能力，量化投資所構(gòu)建的自動(dòng)化模型，能在短時(shí)間內(nèi)消化各種類(lèi)型的數(shù)據(jù)信息，并且把它轉(zhuǎn)換成有價(jià)值的交易信號(hào)。從這個(gè)角度來(lái)看，量化投資在研究的廣度上比主動(dòng)權(quán)益投資更具有優(yōu)勢(shì)。在中國(guó)的股票市場(chǎng)，目前主要存在的量化交易策略是多因子選股模型（具體不在這里做介紹）和一些基于流動(dòng)性的高頻交易策略。前者更適用于資金規(guī)模大的公募基金，后者則適用于追求短期高回報(bào)的私募基金。

    2）宏觀策略：宏觀策略的投資范圍不局限于單一類(lèi)型的市場(chǎng)，而是進(jìn)行全類(lèi)型市場(chǎng)的投資。這一類(lèi)型的策略又可以分成以期貨為投資工具的CTA策略，和宏觀資產(chǎn)配置策略。CTA策略是動(dòng)量策略的代表作。動(dòng)量策略又稱(chēng)作趨勢(shì)型策略。它研究的是價(jià)格的變化趨勢(shì)，基于行為金融學(xué)，找到價(jià)格變化背后的規(guī)律（動(dòng)量和反轉(zhuǎn)），通過(guò)趨勢(shì)變化的規(guī)律賺取收益。CTA通過(guò)期貨標(biāo)的物，可以把自己的投資范圍擴(kuò)大到各個(gè)類(lèi)型的資產(chǎn)，這樣的目的是為了分散動(dòng)量策略本身的高風(fēng)險(xiǎn)。宏觀資產(chǎn)配置策略多被一些全球資產(chǎn)管理公司以及投行（如德意志銀行）采用。策略主要研究的是宏觀經(jīng)濟(jì)的變化，然后做多或做空某一區(qū)域的所有類(lèi)型的市場(chǎng)。比如如果某資產(chǎn)管理公司相信中國(guó)經(jīng)濟(jì)會(huì)持續(xù)高速增長(zhǎng)，它就會(huì)做多中國(guó)的股指，做多中國(guó)的國(guó)債，做多與中國(guó)貿(mào)易有關(guān)聯(lián)的大宗商品等等。

    3）套利策略：套利在這里是一種方式，因此它理論上可用于不同類(lèi)型的市場(chǎng)。對(duì)于固收類(lèi)產(chǎn)品，因?yàn)槲磥?lái)的現(xiàn)金流動(dòng)比較固定，所以其價(jià)格與到期時(shí)間，利率，通脹，信用利差之間的關(guān)系更為確定。借助這個(gè)特點(diǎn)，投資者能更容易找到固收類(lèi)產(chǎn)品之間的關(guān)系，也產(chǎn)生出更為多樣的套利策略。另外，在海外市場(chǎng)，固收類(lèi)產(chǎn)品有著更豐富的結(jié)構(gòu)特性和相應(yīng)的衍生品（如CDS）作為輔助，所以相應(yīng)的策略比國(guó)內(nèi)市場(chǎng)更為多樣。事件驅(qū)動(dòng)類(lèi)的套利一般用在兼并收購(gòu)這類(lèi)事件，通過(guò)預(yù)測(cè)事件是否成功，從而做多或做空與參與者相關(guān)的股票，債券等產(chǎn)品。

    當(dāng)然，策略的分類(lèi)方式不是固定的。本篇只是借助《Efficiently Inefficient》的對(duì)沖基金策略的分類(lèi)方式對(duì)幾個(gè)常見(jiàn)的交易策略進(jìn)行了介紹。細(xì)化到量化交易的策略，可以包括股票市場(chǎng)的多因子選股模型，高頻交易，CTA，宏觀資產(chǎn)配置，固定收益套利等。像高頻交易，固定收益套利這類(lèi)的策略，底下還有很多細(xì)分的量化交易策略。具體的，可以看看專(zhuān)門(mén)這方面的書(shū)籍。