1、定義：未來現(xiàn)金流折現(xiàn)值。

       威廉姆斯的投資價值理論：“今天任何股票、債券或公司的價值，取決于在資產(chǎn)的整個剩余使用壽命期間預(yù)期能夠產(chǎn)生的、以適當(dāng)?shù)睦寿N現(xiàn)的現(xiàn)金流入和流出。”

2、內(nèi)在價值隨利率和企業(yè)發(fā)展動態(tài)變化，需要持續(xù)跟蹤。

       1996伯克希爾公司股東手冊對內(nèi)在價值作了說明：“內(nèi)在價值可以這樣簡單地定義：它是可以從一個項目在存續(xù)期內(nèi)獲得的所有現(xiàn)金流的現(xiàn)值。不過，內(nèi)在價值的計算沒有這么簡單。就像我們的定義所表述的那樣，它是一個估算值，而且當(dāng)利率改變或者預(yù)期未來的現(xiàn)金流改變時，需要重新估算。同一個項目，在兩個不同的人看來（這在我和Charlie之間也會發(fā)生）幾乎總得出多少有些不同的內(nèi)在價值結(jié)論。那也是我們從來不會把我們估算的內(nèi)在價值告訴你們的原因。我們年度報告所提供的，是我們自己用來計算價值的一些因素?！?

3、采用安全邊際和堅守能力圈避免對內(nèi)在價值估算的不準(zhǔn)確帶來的投資損失。

       巴菲特說：“盡管用來評估股權(quán)的數(shù)學(xué)公式并不復(fù)雜，但是分析師——甚至是老練、聰明的分析師在估計未來的價值時也很容易出錯。在伯克希爾，我們試圖通過兩種途徑對付這個問題。第一，努力固守于那些我們相信我們可以了解的公司，這意味著他們必須符合相對簡單而且穩(wěn)定的要求。第二，亦是同等重要的，我們強調(diào)在我們買入價格上有安全的余地?！?

       買股票應(yīng)該在公司股價低于內(nèi)在價值時買。因為內(nèi)在價值是一個難以精準(zhǔn)計算的數(shù)據(jù)，所以買股票時，我們必須給股票一個安全邊際，股價應(yīng)該低于內(nèi)在價值多少才買入呢？這對于很多投資者來說是一件非常頭痛的事。

二、何時買入股票

       當(dāng)股票物超所值時買入就是一個比較正確的做法，而物超所值在下列三種情況時很容易出現(xiàn)：

       1、優(yōu)秀企業(yè)的股價，因為各種原因出現(xiàn)暫時性大幅調(diào)整之時；

       2、當(dāng)股市進入整體熊市的時候，當(dāng)一個國家面臨災(zāi)難的時候，當(dāng)世界出現(xiàn)金融危機的時侯，悲觀的情緒籠罩在人的心上，這個時候，價值在低估，遍地黃金（整體熊市之時，折扣比較多，安全邊際足夠大，不用太計較估值的準(zhǔn)確性，買的時候也比較從容，也比較容易把握）；

       3、其他項目的投資上漲比股票多得多，且出現(xiàn)明顯泡沫時，這時可以將其他投資轉(zhuǎn)移到股票上來（比如房價上漲了100％，而股票上漲比房價上漲少很多，比如股票才上漲10％，而且房價出現(xiàn)了明顯的泡沫，市盈率比股票高很多，這時候就可以考慮把多余的房子賣了轉(zhuǎn)換成股票）。

三、買多少

        1、巴菲特說：“好機會不常有，天上掉金子的時候，要用桶接，不能用頂針接。當(dāng)機會來臨時，你就全力以赴，孤注一擲，重金下注。對于每一筆投資，你都應(yīng)當(dāng)有勇氣和信心將你凈資產(chǎn)的10%以上投入?！?

       股票低位，物超所值時要敢于重倉，這樣才能得到比較豐厚的回報，而且也不致于股票上漲了很多的時候，有加倉的沖動（因為量已經(jīng)夠，而且也沒有太多現(xiàn)金可以加倉了）。在低位時不重倉就會出現(xiàn)在正常點位附近每天用計算器計算估值的情況，整天計較取一個什么安全系數(shù)的問題，整天詢問買什么股票好呢？安不安全呀這樣的問題。

       如果房地產(chǎn)和股票都在低位，股票和房子市盈率都很低時，我們應(yīng)該投哪個，我說肯定是房地產(chǎn)，原因有兩個：第一，房地產(chǎn)你會使用杠桿（低位），你家有100萬，會貸款買300萬的房子。房價漲一倍，你用100萬賺到了300萬。而股票很多人不但不會用杠桿，而且還非常的保守，你家里同樣有100萬，他只敢買30萬的股票（這30萬還經(jīng)常5、6成倉位），股市同樣是漲一倍，他只賺到了30萬，房價與股價同樣漲一倍，股票只賺到房子賺到的1／10。

        第二，低位買入的房子，通常都能拿得住，幾年十年過去不知不覺嫌了好幾倍，而股票漲了20％，擔(dān)心股市下跌，出來看看，不斷的買賣和折騰，不虧就不錯了，因為參與股市的人90％是賺不到錢的。其實從這里得出一個結(jié)論，股市在低位時倉位一定要重，中間盡量少折騰。

四、何時賣出

       股票什么時候賣出？這個問題一直是困擾很多投資者。其實，何時賣出股票不同的投資大師也有不同的策略。例如巴菲特一般不賣，他更樂于持倉，而不是利用市場的流通性便利而空倉。

“三賣”原則

       1、公司本質(zhì)變差了；

       2、公司估值過高；

       3、找到更好的投資標(biāo)的。

       第1種情況比較容易理解，第2種情況不容易把握，需要一定時間的歷練，如果能夠配合其他方面來考慮就比較容易，比如股市上漲了很多，又正好家庭最近有現(xiàn)金需求，如近幾年小孩出國，自已養(yǎng)老，周游世界等，則可以考慮賣出高估的股票。第3種情況，例如股票上漲了50％，而房價下跌了70％，這時侯房子就是一個比較好的標(biāo)的，則可以將股票套現(xiàn)買入房子。

五、管控情緒

       管控情緒，避免在錯誤時間做錯的事。在管控情緒這個問題上，巴菲特的名言是：“我之所以能有今天的投資成就，是依靠自己的自律和別人的愚蠢?！币约啊拔覀儧]有必要比別人更聰明，但我們必須比別人更有自制力?！边€有“投資人總想要買進太多的股票，卻不愿意耐心等待一家真正值得投資的好的企業(yè)。最近10年來，實在很難找到能夠同時符合我們關(guān)于價格與價值此較的標(biāo)準(zhǔn)的權(quán)益投資目標(biāo)。盡管我們發(fā)現(xiàn)什么事都不做才是最困難的-件事，我們還是盡量避免降格以求。近乎懶散的倦怠，構(gòu)成了我們的投資風(fēng)格的基石。我用屁股賺的錢比用腦子賺的錢多?！?

       理論上我們低價買入非常優(yōu)秀的公司，應(yīng)該比自己做其他實業(yè)要強，實際上情況則完全不一樣，來股票市場90％的人是賺不到錢的。我認(rèn)為股市里賺不到錢的原因主要有兩點：

       1、絕大部分人股票比較貴的時候才買入，而且股票越往上漲，倉位越重，到最高位時，幾乎全倉，更有甚者，高位使用杠桿。低位的時候，倉位比較輕，高位的時候倉位比較重，這樣股票只要下降百分之幾，就已經(jīng)進入虧損狀態(tài)了。

       2、頻繁買賣。不但摩擦成本太高，而且經(jīng)常左右挨巴掌。

       針對這兩點我們可以從價投的基本功開始練起，為了避免買貴，我們可以對購買的股票設(shè)定一個具有安全邊際的最高買入價，如果高于設(shè)定價，則一分錢也不買入，不要降低標(biāo)準(zhǔn)，隨意買入，要敬畏市場。為了避免頻繁買賣，可以逐步從每半年買賣一次到每幾年才買賣一次，買賣總次數(shù)多少合適呢？還是聽一聽巴菲特他老人家怎么說：“在與商學(xué)院學(xué)生交談時，我總是說，當(dāng)他們離開學(xué)校后，可以作一張印有20個洞的卡。每次他們作一項投資決策時，就在上面打一個洞。那些打的洞較少的人將會富有?！?