公元1987年，稍微熟悉美國金融史的人，或者換句話說，有空時不時看看CNBC的人，一定對距今20年前那個黑色星期一有一定的了解---道指一天之內(nèi)從2500點跌到2000點，20%的跌幅是歷史上最大的單日跌幅。香港股市更是跌幅高達45.8%?。ㄕ媸峭B(yǎng)媳股市）新官上任的格老冷不防先被人點了一把火，一段傳奇以最觸目驚心的方式開始了。

    老實說，在我看1987年巴菲特給股東的信之前，心里是很期待的，股神就算不慌，股東們一定慌了。怎么辦？老拙，不對，老巴說句話啊。巴菲特呢？不緊不慢的先把手下那些個公司管理層挨個表揚了一番，再按部就班的匯報了當年的收入情況，然后是催眠的保險業(yè)務，看得我那叫一個急，耐著性子讀下去，這才開始談股票。囫圇吞棗看完第一遍，大失所望，通篇一字不提黑色星期一。不講這個講什么？

    講Mr. Market （市場先生）

    Mr. Market 這個概念其實并不是巴菲特想出來的，而是他的老師Benjamin Graham提出的，具體的內(nèi)容參見Graham的名著《intelligent investor》的第八章（以1973年第四版為準）。我這里大概描述一下：

    有這樣一位市場先生，他每天來敲你的門，風雨無阻。對你手中的東西提個買價，對他的提個賣價。這位先生是很情緒化的，他報的價有時很高，有時又低得離譜。如果你不理他，不要緊，他也不生氣，明天再來敲你的門，給你一個新的、同樣情緒化的報價。買賣的決定權完全在你，他只干兩件事：報價，然后等你回答Yes或者No。

    那么我們應該怎樣對待這位無厘頭的市場先生呢？

    市場先生是來為你服務(serve)的，而不是來指導(guide)你的。對你有用的是他的錢包，而不是他的智慧。如果他哪天冒傻氣，那么你有充分的自由決定是完全忽視他抑或占他的便宜。但是，如果你受了他的影響（跟著冒傻氣），那么結局將是很悲慘的。事實上，如果你不能比這位無厘頭的、情緒化的市場先生更好的理解和評價你的生意，那么你就不配繼續(xù)玩這個游戲了。就像poker里面說的那樣，“如果你不能在30分鐘里面從臺面上找到一個廢物，那你就是那個廢物?！?/p>

    在我（巴菲特）看來，投資成功靠的不是神秘的公式，復雜的計算機程序或者股票市場上面閃爍的信號，而是靠出色的商業(yè)價值判斷和對市場上那種傳染性極強的投機情緒的免疫能力。我發(fā)現(xiàn)最有用的免疫方法就是把Graham的市場先生概念牢牢的印在腦海中。

    學會了如何應對股市的波動，不想當廢物的我們接下來該提高自身的專業(yè)水準了。在1987年的信中，股神說：

    每當Charlie（巴菲特的partner）和我（巴菲特）為BH選擇普通股(common stock)的時候，我們都把股票交易當成是收購一家私人企業(yè)（private business,沒上市的）。我們看重這家公司的商業(yè)前景，管理人員，以及我們最終要付的價錢。當我們投資的時候，我們視自己為商業(yè)分析師（business analysts），而不是市場分析師(market analysts)，不是宏觀經(jīng)濟分析師(macroeconomic analysts)，更不是證券分析師(security analysts)。

    這里面引出了兩個問題：

    第一，巴菲特跟他的老師格拉漢姆投資理念的區(qū)別。

    毋庸置疑，他是堅定地走價值投資路線，絕對是他老師的好學生，他曾經(jīng)說過“我身上80%的血液是格拉漢姆的”。與此同時，隨著時代的進步，他跟他的老師在投資理念上有一個很大的出入：巴菲特極其看重管理層，哪怕是短時間（1-N年）的商業(yè)數(shù)據(jù)難看，只要管理層足夠好，那他也會買，而且堅定守倉。而他的老師更傾向于實實在在的數(shù)據(jù)說話，對管理層素質(zhì)這種看似比較玄乎的東西不是很重視。反映到具體的操作上面，格拉漢姆會像撒胡椒面一樣，把錢放到100多只股票上面，而巴菲特則一反投資界慣用的Diversification（分散風險）的原則，重倉幾只    股票，看似風格迥異。

    我個人的看法，河里格子組的價值投資原則，與其說是像巴菲特，不如說像格拉漢姆，靠的是數(shù)字說話，對管理層的討論很少。這里沒有誰好誰不好的意思，各有千秋，只要能夠自始至終堅持自己的風格，就是出色的投資者。

    第二，價值投資是不是美國這種成熟股市的專利?

    格拉漢姆的價值投資理論奠基石《證券分析》一書，第一版于1934年面市，適逢1929-1933年股災不久，所有人都談股色變。人們對于股票的認識從股災前淺薄的“買了就能賺錢”180度大轉彎，變成了更淺薄的“買股票就是賭博”，你能說股民的心理成熟？該書中列舉了大量公司利用會計審計漏洞誤導投資者的例子，你能說監(jiān)管制度嚴格，市場成熟？30年代至今，美國股市有一個成長的過程，股民成長了，監(jiān)管機構成長了，價值理論也成長了，但是，價值投資理論并沒有變成價值投機理論或者價格投機理論。

    我們不學巴菲特，也不拿巴菲特說事，但是我們應該學習格拉漢姆-巴菲特精神。

    你們知道股神的黑色星期一怎么過的嗎？他看了看自己公司的股票價格，然后聳聳肩回去工作了.